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Como avaliar empresas com receitas em dólar

Como avaliar empresas com receitas em dólar

03/08/2025 - 08:19
Robert Ruan
Como avaliar empresas com receitas em dólar

Empresas brasileiras que geram receitas em moeda forte conquistam maior estabilidade e se tornam menos vulneráveis às oscilações do real. Investidores atentos sabem que esses negócios podem oferecer uma proteção natural contra a desvalorização cambial e servir como um verdadeiro hedge em cenários de crise doméstica.

Por que receitas em dólar são relevantes?

Quando o dólar atinge patamares elevados, como os recordes vistos em 2025 (R$ 5,94), as companhias exportadoras brasileiras experimentam ganhos expressivos em reais, mesmo que suas operações permaneçam estáveis ou até desacelerem.

Isso ocorre porque a conversão de receitas de porta de exportação em moeda americana para reais aumenta o valor nominal dos resultados financeiros, beneficiando a performance contábil e atraindo a atenção do mercado.

Impacto da variação cambial nos resultados financeiros

É fundamental distinguir entre crescimento em reais e evolução em dólar. No 3º trimestre de 2024, diversas empresas exibiram:

Embora a receita em reais tenha crescido de forma robusta, os lucros em dólar podem cair devido à desvalorização do real. Em 2024, apesar do avanço operacional, a soma dos lucros das empresas brasileiras recuou 42,7% em dólares, sob o efeito combinado do câmbio e dos juros altos.

Temas-chave para uma avaliação completa

A análise de empresas com faturamento em dólar passa por quatro pilares principais:

  • Natureza da receita: exportadoras, como papel, celulose e proteína animal, se beneficiam diretamente.
  • Exposição operacional: observe quanto da receita é dolarizada versus os custos localizados em reais.
  • Métodos de valuation: DCF ajustado por câmbio e múltiplos como EV/EBITDA em dólar.
  • Estrutura de capital: compare dívidas em dólar e em real para entender pressões e alavancagem.

A combinação dessas abordagens garante uma visão equilibrada, evitando avaliações excessivamente otimistas baseadas apenas no câmbio.

Sensibilidade cambial e cenários macroeconômicos

O risco-país influencia o custo de capital (WACC), elevando o prêmio exigido pelo investidor. Em ambientes de alta volatilidade, mesmo empresas dolarizadas podem ter seus valuations pressionados para baixo.

Para testar a resiliência, monte cenários de câmbio e juros:

  • Cenário otimista: real se valoriza, dólar a R$ 4,50
  • Cenário base: dólar estabilizado em R$ 5,50
  • Cenário pessimista: dólar ultrapassa R$ 6,00

Compare o valor presente dos fluxos projetados em cada cenário e identifique a faixa de preço justo para a ação.

Exemplos práticos de setores beneficiados

Alguns segmentos se destacam por suas receitas em dólar:

  • Proteína animal (frigoríficos como JBS e Marfrig)
  • Papel e celulose (Suzano)
  • Mineração (Vale)
  • Petróleo e derivados (Petrobras)
  • Aeronáutico (Embraer)

Cada setor enfrenta desafios específicos, mas compartilha a característica de converter receitas internacionais em ganhos locais durante períodos de real fraco.

Principais desafios e armadilhas na análise

Mesmo com receitas em moeda forte, é preciso cautela:

  • Resultados contábeis nem sempre se traduzem em caixa disponível.
  • Hedge accounting e ajustes temporários podem mascarar a geração de valor.
  • Valuations podem precificar antecipadamente ganhos cambiais, elevando o risco de correções.

Uma análise integrada de lucro e fluxo de caixa evita surpresas desagradáveis.

Fontes de dados e acompanhamento

Para manter suas avaliações atualizadas, consulte regularmente:

  • Cotações do dólar e indicadores de volatilidade.
  • Relatórios trimestrais em reais e dólares.
  • Indicadores macroeconômicos: IPCA, CDI, IGP e projeções de câmbio.
  • Análises de casas de research: XP, Morgan Stanley, Suno e Valor.

Essas referências fornecem a base para revisões periódicas do seu valuation e ajustam expectativas.

Conclusão e recomendações finais

A presença de receitas em dólar fortalece a competitividade e pode proteger contra crises domésticas. No entanto, não é garantia de retorno superior em todos os cenários.

Uma avaliação robusta considera receitas, custos, dívidas, hedge e o contexto macroeconômico. Dessa forma, você identifica oportunidades com um fair value realista e evita a ilusão criada por efeitos cambiais temporários.

Com essa metodologia, investidores e analistas estarão melhor preparados para navegar no mercado brasileiro de empresas com faturamento em dólar.

Robert Ruan

Sobre o Autor: Robert Ruan

Robert Ruan